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                零售新物種■的狂歡派對裏,家樂福們丟了自己的舞鞋

                導語本次蘇寧的並購給了外資零售巨頭一個體面的退出方式。

                阿爾法工場 · 2019-06-25 · 文/丁真軍 · 瀏覽1048

                  2019年6月24日,蘇寧易購(SZ:002024)公告將以現金48億元現金的對價,收購家樂福中國80%的股權。

                  同中信股份聯合財團並購麥當勞中國和香港區業『務一樣→,本次蘇寧的並購給了外資零售巨頭一個體面的退出方式。

                  實際上,近幾年這些零售餐飲巨頭們,在中國混得著實不咋地。我們能看到在新物種的狂浪之下,外資零售巨頭們無論是收入規模、增速、效率上♂都不占優。

                  那麽,蘇寧為什麽要並購虧損的家樂福?擴充新零售Ψ戰線,與其自身的業務有一定協同是顯性的原因。但這其中,也未嘗沒存著給京東和國美一些壓力的動機。

                  未來蘇寧的市值會怎麽走,參考中信股份並購麥當勞中國後股價橫盤的走勢,我們認為歸根接地還↙是要改造好並購的業務。然後,蘇寧自身還▼要打破目前持續扣非虧損的狀態——只有做到這這些,市值才有大幅增長安靜的空間。

                ?最後的╱體面

                  這幾年,外資零售餐飲巨頭們在中國過得並不好,可你不是我以說是每況愈下。

                  2017.8.4,麥當勞中國和香港的業務正式@交割給收購方中信股份、中信資本和凱雷組成的財團,前者主←要資產包括12萬名員工、全年為10億人次提供服務的2400家麥當勞餐廳;

                  2019.3.28,沃爾瑪年報顯示近兩ω 個財年國際業務銷售額CAGR(復合增長率)為3.8%,處於停滯或者說永續增長狀態;

                  2019.6.24,蘇寧宣布48億現金收購家樂請福中國80%股權,後者2017年虧損10.99億元,2018年虧損5.78億元。

                  眾多服裝快消品牌都@ 放慢在中國的擴張步伐,沒辦法業績實在是沒法看。唯一保持雙位數增長的優衣庫,擴張計劃是在中韓以外的亞洲和∑ 大洋洲增加門店。

                  一個時神色代悄然落幕,根源清清楚楚♀的擺在那裏,消費者結構以及互聯網的普及正發生不可逆的變化。

                  外資零售巨頭們過去所有的成功經驗,可能都成為前進的絆腳石,被日新月異恐懼的中國新經濟勢力打垮。在這種情況下被並購退出,無疑是外資最後的體面,經濟上也是可接受的(數額巨大的收購款+少數股權博未來收益)。

                  話到這裏,醉心於快消品的投資者要發表反力量幾碼都有上百萬斤對意見了:

                  “唬誰呢,外資零售餐飲巨頭∩還會怕你中國新經濟?一切只是周期,過兩年駱駝仍會變得更肥更壯”。

                ?新物種狂浪下的塵¤埃

                  早年,進入中國的傳統零售餐飲巨頭這樣幹就能占領消費者心智:

                  鋪天蓋今天就讓你嘗嘗我格爾家地的廣告營銷,一線明星代言,央視到地方衛視再到戶外條幅、墻體和LED等全天候廣告轟炸;無死角的渠道覆蓋,黑河到騰沖,只要有↑人的地方貨就能鋪過去;再加上洋貨的品牌力,對於消費者殺傷力是巨大的。

                  然而今時不同往日,互聯網帶來的改變很現實:

                  消費人群和消費習慣的變遷,Y世代(1980年-2000年)和Z世代(1995年-2010年)活在互聯網裏,他們的喜愛與上一代又是一道血肉橫飛有明顯的代際。X世代(1966年-1980年)和年齡更大的人群正努力跟上互聯網的節奏,他們需要更好的服務(比如在盒馬鮮生上買菜半小時就送到了),以及認知互聯網好跟下一代交流;

                  信息接收渠道的分散化,各種媒介如雨後春筍冒出來,娛樂形式的多樣式,消費者根本沒時間接受你的廣告信息,這使得廣告效果被無限稀釋;

                  電商改變了貨品的擺列與獲取方式,小鎮一股強大上開家沃爾瑪ROI(投入產出比)一定不合適,但電商不斷顫抖著朝力長老三人斬了下去通過快遞把無窮的SKU(庫存量單位)覆蓋→過去卻毫無壓力。

                  接下來我們用數據說話,對比家樂福、京東和阿裏巴巴在中國的開業時間和2018年收入:開業早了八、九年的家樂福收入300億元,只有京東656億元的▽一半,跟阿裏的2367億元就完全沒法比了。

                  像家樂福這樣的商超巨頭不止是收入規在一瞬間就停止了對練模比不過,效率也比不過,我們對比一下坪效:

                  家樂福沒太多數據,就用效率更高的沃爾瑪國際的替代,算出坪效為2.6萬/m2(收入1208億美元、面積3.44億平方英兩名玄仙尺,轉換匯率與面積單位);

                  盒馬鮮生去年有過統計,17家營業一年半的店鋪坪效為5萬/m2;

                  小米之家的坪效林斌(小米總裁)曾透露高達26萬/m2(比奢侈品Tiffany20萬/m2左右還要高)。

                  那我們◥要問了,這樣的家樂福蘇寧買來作何用?

                京東和國美影響最大

                  其實關於蘇寧易購的基本面,去年三季報之後,我¤們發過一篇報告:《蘇寧易購十年不漲▂,有時候堅韌並不能換來回報》。其實該講︽的都講了,比如□它主業並不賺錢,拿掉投資收益後,2018年全年和2019年Q1的扣非凈利潤仍是負數。

                  這裏只是把蘇寧的邏輯再↘展開一點,把基本面裏的變化說一下。

                  顯然,若收購得以完成,蘇∏寧的生態布局前進了一大步。畢竟家樂福中國∩包括210家大型綜合超市、24家便利店和6大倉儲物流中心。

                  藉此,蘇寧輸出智慧零售場景能力,打通線下與線上超市頻道,實現O2O數字化經♀營。

                  除了超市業務的無縫對接,其話他業務在理論上也存在協同的可能,蘇寧家電◣家具、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融等都可以在線下的家樂福開店中店。

                  蘇※寧與阿裏的新零售戰略更加豐滿,作為蘇寧二股東的阿裏前兩年就開始狂掃(參股、控股、戰略合作或孵化)線下零售:蘇寧、永輝超市、高鑫零售、盒馬鮮生、聯華超市、百聯集團、新華都、三江購物、銀泰百貨、居然之家、紅心美↓凱龍。國內線下商超收的七七八八之後,蘇寧再拿下外資的家樂福,終究還是新零售戰略的延續。

                  本次並購家樂福中國之後,蘇寧未可見得改頭換面(利潤以及心〓心念念打造的智慧零售場景),但可見的是對死對頭京東和國美≡電器的影響。

                  蘇寧和京東的業務範圍比較相似,如果不突破目前“零售在線化”的圈子,核心比拼的還是服務能力。京東大件商品要從幾個大倉發貨,本來和蘇寧比物流效率就低,現在蘇寧有了覆蓋51個核心城市的家樂福中國更是如虎添翼。蘇寧更多的觸點可能讓線上超√市、3C等業務今後占到上風。

                  國美電器可◎就有點“悲催”了,2008年前國美、蘇寧收入規模還相差無幾,此後黃老板“進去”後遙控指揮十多年差距就拉大了,眼看2021年2月就要“出來”,蘇寧來了這一手看樣子攪和了■國美的戰略:2019年4月國美宣布與家樂福全面合作,7月前完成在中國區那恐怖210個家樂福開店中店。

                蘇寧:並購後仍需冷靜

                  分析蘇寧收購家樂福@中國對市值的影響之前,我們可以先先看之前提到的一個案例:中信股份╳收購麥當勞中國和香港業務的例子。

                  交割完成後,中信股份的兩份年報裏都有涉及:

                  2017財年,麥當勞中國大陸和香港業務自2017.7.31-2017.12.31為本集團貢獻收入和利潤分別為95.15億港元,1.37億港元;

                  2018財年,麥當勞〓中國大陸和香港業務發展迅速,門店快速增加,為收入增長的主要來源。這塊業務@ 屬於“其他”分部,收入增長24%至1009.2億港元,凈利♂潤卻減少78%至20.49億港元(包括一次性收益重估和分享北京國安等聯營公司的虧損)。

                  總的來說中信股份☉業績沒有太大的改觀,這種情況下,接近兩年的時間股價沒怎麽漲◢也就理所當然▓了。

                  如是,以上並購案例說明了,收購一般的資產如果不能妙手回春,股價並▂不會有很靚麗的表現。

                  回到蘇寧收購家樂福中國,問題就很明確了,怎麽盤活目前處於∴虧損階段的家樂福中國,以及蘇寧自身怎麽突破扣非虧損的狀態是關鍵,顯然:

                  通過運作削減開】支(大力砍掉與銷售無關的非策↘略性成本),解除家樂福中國的虧損狀態是首要的;

                  然後才是我考慮各項業務之間縱向整合,發揮協同作用,提高坪效,提高利潤率;

                  更重要的是,重新梳理關鍵的㊣有形資產和無形資產,設法再造業務及改善流程,打破目前持續扣非虧損的狀態。

                  只有做到這這些,蘇寧的市值才有大幅上升的空間。

                圖片來源:東方IC

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                關鍵詞: 新零售家樂福
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