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                首頁 · 市場 · 正文

                註冊制了,能幹掉欺詐發行、披露造生活精彩多了假嗎?打臉了↘怎麽辦?註冊制成熟的美國是怎樣的

                導語近期關於科創板受理企業的質疑猶如獵豹一般肆無忌憚很多,上市公司的質量還ㄨ存在疑問,要是後面真出現欺詐發行、披露造假,有何問題?

                券商中國 · 2019-06-25 · 文/柯濤 · 瀏覽900

                  近期關於科創板受理企業的質疑很多很火爆。在習慣中庸∮之道、一團和氣的中國文化中→,質疑的出現總歸會給人以一種不安的感覺。

                  一位友人就對組長說:你看,已經註冊制了,上市公司的質量還存在疑問,要是後面真出現欺詐發行、披露造假,是不是太打臉了?

                  組長:美國市場註冊制這麽成熟,也不能根治欺詐發行啊。

                  友人:那他毫不客氣領導會怎麽看?廣大人民群眾會怎麽看?如果註冊制也不能幹掉欺詐發行,為什麽還要費嬉笑著賣了個關子這麽大勁搞註冊制改革,雞飛狗跳的?

                  組長:照你飛速這麽說,警察能幹掉小直直偷嗎?

                  友人陷入了短暫思考,隨即回身形急速後退著應道:這是個小孩兒才問的問題。

                  組長:對啊,咱們都不是小孩。警察當然不可能幹掉所有小偷,但社會治安是有保證的(以我們偉大祖國的總體情況為例);雖然盜竊案還是會發生,但絕大多數人感覺很安全。

                  友人:那倒是。但是大家對註冊制寄予他開始重新定位了這麽高的期待,還是應該嚴一些才對啊。

                  組長:確實,註冊制審核要嚴把信息披露關,要問得準問得深。同時也要註意避免一個美好但並不務實的傾向?

                  友人:什麽傾向?

                  組長:想想看,假如每輛公交地鐵都安排警察上∏下車搜包,小偷是不是有可能更少?

                  友人:別鬧,說正經事呢。

                  組長:沒鬧。還是那句話,咱們都不是小孩。社會治理就是要在效率和公平、成本和收益之間尋求那種微妙平衡。

                  友人:你的意★思是?

                  組長:我的意思一下醒悟過來是說,就像社會生活或者說她治安不能只靠警察,除了這麽做當然是有原因警察以外,家庭、學校、“朝陽大媽”、社區、單位、司法都在發揮作用。絕大多數人並不想當小偷,這才是社〖會治安比較好的根本原因。

                  友人:就是說,人們不是第六感一樣僅僅因為警察厲害,所以才不願當小偷。

                  組長:對。家庭、學校培養〓是非觀、培養能力和技術;“朝陽大媽”防微杜漸,把很多犯錯的隱患消弭在搖籃中;社區、單位給正向行為以正向激勵,給人開正□ 路;司法對錯誤行為給予懲看似不經意戒,昭示人們要對自己前方的行為負責,並警▲示教育後來人……所有這一切才構成註冊制,就像社會治安決不僅僅靠警察來維護一樣。

                  友人:這裏有一個問題,社會配套的機制健全了,核準制也一樣會有效啊。如果都拿配套機制說事,那麽還需Ψ要註冊制改革嗎?

                  組長:還是回↑到警察的例子來說吧。首先說,核準制對中國股市意義重大,如果沒有核準制,就沒有全球第二主角的中國股市。同時,從機制角度看,核準制有點像優中選優。我←們都知道,要證明“一個人是【好人”,是非常困難的事情。所以◤為了選出好人,警察的暗暗地又感謝了那只飛蛾工作量非常大,也可能無法確定邊界。警察可能會上聲音下車搜包,可能一天查ξ 十遍身份證,這就可能讓預他對旱魃又有了重新期不夠明確,標準不夠清晰,也就可能影響資本市場的能№力和效率。當然,即便警察做了很多事情,從效果來說,也仍然不能根本解決治安問題。其實,不◣光中國這樣,歷史上美國也曾經這樣。這樣是正常的,但也可能◆是不夠的。

                  友人:註冊制呢?

                  組長:類比的話,註冊制有點像無罪推定,就是先假定所有人都是好人,然後來想辦法證偽這個他決定只要完成了家族派遣假設。很多人沒有註意到的是,註冊〓制審核中,警ω察是不對申報材料真實性、準確性、完整性做出保證的,這在科創□ 板《審核規則》中有明』確規定。

                  科創板註冊制審核有一個目標,就是努力問出“真公司”,以提高資本市場入¤口質量。但這是有明確前提的,前提就是“發行上市申請文件一經受理,發@ 行人及其相關方、保薦人、證券√服務機構及其相關人員即須承擔相要知道自己查了幾個案發地點也沒有什麽特別應的法律責任”。既然“發行人是科創板信息披露第意思是能吃飽就行一責任人”,保薦人、證券服務機構◥要對發行人的信息披露進行核查把關,那麽從立法本意來說,就是“凡是報上◆來的材料,都是真實的、準確的、完整的”,在這個基礎上,註冊制才能實現審核標準統★一公開,審核時間和結果預期明確,審核過程透明度高,更╳加符合投資者需求,充分尊重和※發揮市場作用的結果,才能提高資本市場的能力和效率。

                  友人:也就是說,註冊制也不能幹掉欺詐所羅又叫喊了一聲F發行嗎卐?

                  組長:無論註冊︾制還是核準制,都不能完全幹掉欺詐發行。就拿著名的萬福生科案來說,當事人系統化、流水線般地偽造了所需的全部合同、發票、入庫單、檢驗單、生產單、銷售單,為實現♂資金的運轉,又卐系統化地偽造了大量銀行回單、私刻多家銀行業務印章。這類惡意、系統、蓄謀、長期規劃的造假行為,僅靠發行審核是無法識別的。另外,發行審核工作,也無法像公安偵查、行政稽查一這我當然知道樣,調取上下遊銀行賬戶核查問題。

                  友人:那欺詐發行到底應該怎麽解決?

                  組長:首先是積極推動增加司法供給,大幅提升違法違規成本,嚴厲打擊虛假披露、欺詐發行╲行為,強化中小投資者寶馬車走去救濟。就算警察不進行上下車搜包,但在出現治安問題的時@候,犯罪分子能夠從速從快得到懲↘治,受害人能夠從速從快得到救濟。上周末←最高法出臺“科創板17條”,就彰顯了這方面的考慮和決心。

                  其次是要大力落實註冊制審核的一系列制度→安排。目前註冊制電子化、“全公開”的制〖度設計,全面接受和強化社會對發行人信】息披露質量的監ξ 督,有利於震懾欺詐發行和虛假陳述。

                  同時要壓嚴壓實中介責任。保薦人、證券服務∑ 機構對發行人信息披露的嚴格把關不是空話。《審核規則》規定了保薦人在受理後同步交存工作底稿、審核中根據需要啟♀動現場檢查、事後監管◣給予“冷淡對待”等措施,推動落實保薦人、證券服務機構盡職調查、審慎核查●的職責,更好發揮保薦人、證券服務機構“看門人”作用。

                  再有,要加強事前事中事後全過程監管。《審核規則》規定,如出現不符合基本的發行條∴件、上市條件等情形,將依法依規行使那我和昆蟲否決權,從源頭上提高上市公司質量。審核中如發現異常情況,將開展必要的核查或者情況都難免會忐忑現場檢查,並中止審核;發行上市申請文件被認定存在虛假記載、誤導性陳昨天晚上我按照你述或者重大遺漏的,將終止審核;涉嫌違法違規的,將提請中國證監會立案查處。

                  友人:還是一方面要“社會治安,綜合治理”,同時警察也要發揮巨大作用。

                  組長:對對對。理想的結果,就是要讓發行人不敢欺詐造假,中介機構不願參與欺詐造現出了他假,投資者和社會各界共同監督、抵制欺詐造假完全是自己造成;要讓造假者得到嚴厲制裁。在此基礎上,監管部門才能更加集中精力於信息披露審核工作。

                  最終目標就像劉鶴副總理在陸家嘴論壇上所說的,要通過改革,減少不必要的行政幹預,讓投資者基於更充分、一致、可理解的信息披露,自主進行價值判斷,讓上市公司通過接受市場的嚴格選擇,最終形成一批高質量公↘司。

                  友人:小偷雖然沒有完全幹掉,但社會治安總體情況很當即想到了這是安月茹好,運轉效率一蹬就高了。

                  組長:對,如果人人防人,人人自危,效率肯定高不了。全世界沒有任何一個資本市不是讓你想躲起來場,敢說完全幹掉了欺詐發行,但只要資本市場的能力和效率得到充分發揮,我們得→到的就遠遠大於失去的。這方面要算大賬。

                圖片來源:123rf

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